Fitch Ratings a confirmé la note de crédit de l’OCP à « BB+ » avec perspective stable, saluant la solidité financière et le leadership mondial du groupe malgré un programme d’investissements massifs.
L’agence Fitch Ratings a maintenu la note de crédit long terme de l’OCP à « BB+ » avec une perspective stable, confirmant la robustesse financière du géant marocain des phosphates. Si la notation demeure plafonnée par celle du Maroc, son actionnaire à 94 %, Fitch attribue au groupe un profil intrinsèque nettement supérieur, évalué à « bbb- », en raison de sa taille, de sa rentabilité et de son leadership mondial.
OCP se prépare à une montée en puissance stratégique : sa capacité de production passera de 15,4 à 20 millions de tonnes d’ici 2027. Cette expansion, soutenue par un programme d’investissement d’environ 10 milliards de dollars sur la période 2025-2028, permettra d’accroître la flexibilité industrielle du groupe, notamment via le développement du TSP, un engrais moins dépendant de l’ammoniac. Fitch anticipe ainsi un EBITDA moyen de 40 milliards de dirhams sur 2025-2028, avec une marge élevée avoisinant 38 %.
Lire aussi: Le groupe OCP signe un premier semestre 2025 record
L’agence souligne que la majorité des projets au-delà de 2025 n’est pas encore engagée, offrant une marge de manœuvre cruciale pour ajuster les dépenses en cas de volatilité des prix des engrais. En cas de maintien intégral du capex, l’OCP pourrait temporairement afficher des flux de trésorerie négatifs, mais sa flexibilité lui permettrait de préserver ses équilibres financiers.
Sur le volet de l’endettement, Fitch prévoit un ratio dette nette/EBITDA d’environ 2,8x entre 2025 et 2028, en dessous du seuil critique de 3x. Ce niveau reste conforme à la politique interne du groupe, qui vise un levier inférieur à 2,5x hors ajustements. L’agence rappelle aussi le rôle central de l’OCP dans l’économie nationale : premier employeur industriel, premier exportateur et émetteur obligataire de référence sur les marchés internationaux, augmentant la probabilité d’un soutien public en cas de besoin.
Si l’OCP dispose de fondamentaux lui permettant théoriquement d’obtenir une note supérieure, sa notation demeure mécaniquement plafonnée par celle de l’État marocain. Malgré cette contrainte structurelle, Fitch conclut que la trajectoire du groupe reste solide, portée par des marges élevées, un positionnement stratégique unique et une capacité d’adaptation qui lui permet d’aborder sereinement les cycles de marché.